월급 빼고 다 오른다는 말이 있다. 그 말이 너무 실감 나서 배당 투자를 시작한 게 벌써 몇 년 전이다.
처음에 커버드콜 ETF를 접했을 때 솔직히 말하면, 매달 돈 준다고? 이거 완전 꿀 아니야? 하는 생각부터 든다.
근데 구조를 알면 알수록 이게 그냥 공짜 돈이 아니구나 싶을 수 있다.
커버드콜의 핵심을 내 방식으로 표현해 보면 이렇다.
내가 가진 주식을 담보로 삼아, 누군가에게 나중에 이 주식을 이 가격에 살 수 있는 권리를 파는 거다.
그 대가로 당장 돈을 받는다. 그게 분배금의 재원이 된다.
문제는 이 구조가 계속 반복된다는 점이다.
처음엔 100개짜리 주식으로 시작했는데, 주가가 많이 오르면 약속한 가격에 주식을 넘겨야 하고, 그걸 다시 시장 가격으로 사오다 보면 보유 수량이 96개, 92개로 조금씩 줄어든다.
분배금은 꼬박꼬박 나오는데 그 아래에서 원금이 서서히 녹는 구조인 것이다.
이걸 한 문장으로 표현하면, 미래의 수익을 오늘로 당겨서 쓰는 방식이라고 본다.
무조건 나쁜 건 아니다, 단 조건이 있다.
여기서 중요한 포인트가 있다. 커버드콜이 손해라고 단정 짓기엔 무리가 있다.
주가가 크게 오르지 않고 옆으로 기는 시장(횡보장)에서는 오히려 옵션 프리미엄만 챙기면서 쏠쏠한 수익을 낼 수 있다.
주가도 안 떨어지고, 분배금도 받는 상황이 벌어지는 것이다.
그리고 실제로 커버드콜 ETF를 몇 년 들고 있으면서 수익 중인 사람들도 많다.
이론적으로 원금이 녹는다고 해도, 시장이 전반적으로 우상향하는 기간엔 분배금까지 합산하면 충분히 플러스인 경우도 있는 것이다.
결국 이렇게 정리된다.
커버드콜이 나쁜 상품이 아니라, 내 투자 목적과 맞지 않으면 나쁜 선택이 되는 것이다.
그래서 누구한테 맞는 상품인가?
이걸 생각할 때 스스로에게 세 가지를 물어보면 된다고 본다.
첫째, 나는 자산을 조금씩 팔면서 현금이 필요한 상황인가?
은퇴 후 생활비가 필요하거나, 매달 일정 현금흐름이 심리적으로 중요한 사람이라면 커버드콜이 꽤 잘 맞는다. 분배금이 주는 안정감은 무시 못 한다. 사람은 결국 감정으로 투자하는 동물이기도 하다.
둘째, 나는 ETF가 알아서 분할 매도해 주길 원하는가?
주식을 팔아야 한다는 걸 알면서도 실행이 어려운 사람에게 커버드콜은 반강제적인 분할 매도 장치로 작동한다. 그 기능에 값어치를 느낀다면 나쁜 선택이 아니다.
셋째, 나는 레버리지나 액티브 운용의 초과 수익을 기대하는가?
JEPQ 같은 상품은 운용사가 적극적으로 움직이며 추가 수익을 노린다. 그 운용 역량을 믿고 베팅하는 성격도 있는 것이다.
반대로 이 세 가지 중 하나도 해당하지 않는다면, 솔직히 그냥 기초 지수 ETF(QQQ, VOO 등)를 그냥 사는 게 더 나을 수 있다.
커버드콜 운용 과정에서 운용사 수수료도 붙고, 옵션 거래 비용도 녹아들기 때문이다.
한국 투자자로서 한 가지 더 챙겨볼 것…
미국에서 커버드콜이 인기를 끄는 이유 중 하나는 세금 구조다.
미국은 주식을 얼마나 오래 들고 있었느냐에 따라 세율이 달라진다. 짧게 팔면 세금을 많이 낸다.
그래서 옵션을 통해 분배금 형태로 수익을 실현하는 방식이 절세 수단이 되기도 한다.
그런데 한국 투자자는 이야기가 다르다.
하루 갖고 팔든, 10년 갖고 팔든 양도세 적용 방식에 큰 차이가 없다.
그러면 커버드콜의 세금 절감 메리트는 우리한테는 별로 해당되지 않는다. 오히려 옵션 거래 비용이 추가로 발생하는 구조이기 때문에, 미국 투자자 기준으로 설계된 장점이 한국 투자자에게는 그대로 적용되지 않는다는 점을 알고 있어야 한다고 생각한다.
박스권 장세엔 커버드콜이 낫다는 말을 종종 듣는다.
틀린 말은 아니다. 하지만 여기에 함정이 하나 있다.
횡보장이 길어지면 시장 참여자들이 앞으로도 크게 안 오르겠지라는 기대를 반영하기 시작한다.
그러면 콜옵션에 대한 수요가 줄어들고, 프리미엄도 낮아진다.
분배금 수준을 유지하려면 옵션 행사가격을 더 낮게 설정해야 하는데, 그럼 상승 여력이 더 제한된다.
결국 횡보가 오래될수록 커버드콜 ETF의 상방은 점점 더 눌리는 구조가 된다고 볼 수 있다.
반등 타이밍에도 주의가 필요하다.
하락장 이후 시장이 빠르게 반등할 때, 기초 지수는 곧장 따라 올라가지만 커버드콜 ETF는 옵션 구조 때문에 그 상승을 온전히 누리지 못한다.
하락은 같이 맞고, 반등엔 뒤처지는 상황이 벌어질 수 있는 것이다.
커버드콜은 나쁜 금융 상품이 아니다.
그냥 목적이 분명한 도구다.
분할 매도가 필요하거나, 정기적인 현금흐름이 심리적 안정에 도움이 되거나, 특정 운용 전략에 베팅하고 싶다면 충분히 활용 가치가 있다고 생각한다.
다만 그 구조를 모르고 배당 많이 주는 ETF로만 인식하고 사는 건 위험하다고 본다.
분배금은 나무에서 저절로 떨어지는 열매가 아니라, 내 나무의 가지를 조금씩 잘라서 만든 결과물일 수도 있다는 걸 기억해야 한다.
투자는 결국 본인이 감당할 수 있는 구조를 선택하는 일이다.
커버드콜을 할 것인가 말 것인가보다 더 중요한 건, 나는 왜 이 상품을 사는가를 먼저 스스로에게 물어보는 것이라고 생각한다.
개인마다 가치를 두는 기준이 상이한만큼 참고만 하고, 투자에 대한 판단과 책임은 본인에게 있다.